Citadel Securities：9月美股对冲性价比上升
在标普 500 指数于 8 月创下新高后，华尔街对短线风险回报的判断开始转向。Citadel Securities 认为，随着 9 月开启，美股面临的上行催化正在减少，而下行触发因素有所增加。与此同时，期权保护价格处于年内低位，使得买入对冲的吸引力上升。波动率回落压低对冲成本
Citadel Securities 股票及股票衍生品策略主管 Scott Rubner 在发给客户的报告中表示，这并不意味着机构放弃对美股的中长期乐观看法，但短期内的风险回报结构已经变化。
他指出，推动标普 500 指数在 8 月刷新纪录的偏多环境正在减弱。随着财报季进入尾声、企业回购前景变化，加上季节性因素和散户交易节奏转弱，市场短线支撑不如前期明显。
标普 500 指数本月盘中一度升至 7816.70 点。该指数自 7 月底至 8 月第一周累计上涨近 7%，但此后走势转为横盘偏弱。与此同时，Cboe 波动率指数 VIX 上周降至 14.1，创年内最低水平。
科技股财报缓解 AI 交易担忧
Cboe 数据显示，个股隐含波动率与指数波动率之间此前偏高的差距正在收窄。衡量标普 500 前 50 大成分股隐含波动率的 VIXEQ 指标，其相关价差已明显回落。
另一项变化出现在纳斯达克 100 与标普 500 的波动率差。根据 Cboe 数据，追踪纳指 100 的 QQQ 与追踪标普 500 的 SPY 之间的波动率价差，已从 6 月的历史高位降至过去一年中的较低分位。
Cboe 衍生品市场情报主管 Mandy Xu 表示，强于预期的科技公司财报，尤其是英伟达上周的表现，帮助压缩了科技股的波动率风险溢价，市场对 AI 交易的担忧有所缓解。
9 月季节性偏弱引发谨慎
Rubner 认为，9 月不仅历来是美股表现偏弱的月份，从 Citadel 跟踪的散户交易行为看，这一时期的买入力度也通常较低。
他表示，自 2019 年以来，在标普 500 下跌的交易日中，散户净买入规模在 9 月大约只有平时平均水平的一半。这意味着，当市场进入宏观事件更密集的阶段时，来自散户的承接力量可能弱于其他月份。
在 Rubner 看来，当前市场正进入一个宏观事件更集中的窗口，但投资者为下行保护支付的权利金却相对不高。这使得防御性仓位和保护性交易在短期内更具吸引力。
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